مشاوره انجام پروپوزال ارشد انجام پایان نامه دکتری تهران تبریز اصفهان شیراز

بيقاعدگيهايتقويمييابي‌نظمي‌هايفصلي

در مورد الگوها يا بي قاعدگي‌هاي فصلي در بازارهاي مالي از جمله بازار سهام و اوراق قرضه شواهد و مدارك زيادي از نيم قرن گذشته تا كنون در دست است. در ميان محافل علمي و تجربي بحث‌هاي زيادي پيرامون اين الگوها و شناسايي، تأييد و يا رد آنها در گرفته است. مطابق فرضيه بازاركارآ، قيمت سهام در يك بازار كارآ همواره به صورت تصادفي تغيير مي يابد كه دليل آن نيز پاسخ قيمت سهام به اطلاعاتي است كه به گونه اي تصادفي در طول زمان منتشر و عرضه مي شود، حال اگر خود زمان عامل تغيير دهنده‌ی قيمت سهام باشد؛ بگونه اي كه در طول دورة خاص، علاوه بر اطلاعات عرضه شده (به صورت تصادفي) زمان نيز برتغيير قيمت سهام مؤثر باشد و ماهيت تصادفي بودن رفتار بازار را تغيير دهد، اينگونه الگوها به فرضيه بازار كارآ خدشه وارد كرده و نوعي بي قاعدگي از آن شكل مي گيرد. به اينگونه اثرات، اثرات تقويمي يا بي قاعدگي هاي تقويمي گفته مي شود. در زير نمونه‌هايي از اين بي قاعدگي‌هاي تقويمي ذكر شده كه برخي مطالعات انجام شده در مورد آنها بيان مي شود.

1. اثرچرخشسياسي: معمولا در سال نخست و سال پاياني دورة اجرايي يك دولت (رئيس جمهور) بازارهاي مالي بازده هاي غيرعادي بالاتري نسبت به ساير سالها تجربه مي‌كنند. بنابراين سرمايه گذاران با اتخاذ تصميم به موقع، زمان خريد و فروش خود را با اين زمان تنظيم مي كنند.
2. اثرتابستان: قيمتها در فصل تابستان رشدي بيشتر نسبت به ساير فصول از خود نشان مي‌دهند.
3. اثرروزهايتعطيليااثرقبلازروزهايتعطيل: مطالعات زيادي در كشورهاي مختلف انجام شده كه در آن شواهدي دال بر وجود بازده‌هاي غيرعادي بالا در روزهاي قبل از تعطيلات رسمي يافت ميشود. لیانو (1992) شواهدي از اين امر را در بازارهاي خارج از بورس OTC نشان داد. بيشتر اين مطالعات در بازارهاي سهام آمريكا انجام شده و اكثر آنها وجود چنين اثري؛ يعني بازده هاي غيرعادي طي چند روز قبل از تعطيلات رسمي را تأييد كرده اند.
4. اثر روزهاي آخر هفته: اثر روزهاي هفته به وجود الگوهايي در بازدهي سهام در گذشته اشاره دارد كه اين الگو به روزهاي ويژه هفته مربوط میشود. چنين روابطي بطور عمده در آمريكا تصديق شده است به نحوي كه آخرين روزهاي معاملاتي هفته با بازدهي غيرعادي مثبت همراه است؛ درحاليكه دوشنبه؛ يعني اولين روز معاملاتي هفته با بازدهي كمتر از روزهاي ديگر و حتي بازدهي منفي مشخص مي شود. وجود چنين اثري خود می‌تواند شاهدي بر اين مدعا باشد كه بازدهي در روزهاي مختلف هفته مستقل نبوده و در تقابل با تئوري گشت تصادفي قرار مي گيرد. اگر اثر روزهاي هفته وجود نداشته باشد، بايستي بازدهي در پايان هر روز هفته يكسان و برابر باشد ولي تحقيقات نشان مي دهد كه استفاده از بعضي الگوهاي روزانه مي تواند به ايجاد بازدهي اضافي منجر گردد.
5. اثر چرخش ماه: آريل در سال 1987 براي اولين بار الگوي گردش ماه را براي 1963 آزمون نمود. او از مدل رگرسيون داراي شاخص سهام آمريكا در طول سالهاي 81 متغيرهاي مجازي براي آزمون فرضيه‌‎اش استفاده كرد. وي ماه‌هاي مبادله سهام را به دو نيمه تقسيم نمود؛

.

.

.

.

.

.